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受疫情影響，最近醫(yī)藥股的表現(xiàn)大多強(qiáng)于大盤。
然而，自春節(jié)后開市以來，華潤醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（下稱“華潤醫(yī)藥”）的股價變得非常疲軟，自高點已腰斬。即使加上近期國際新冠肺炎疫情對醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)的刺激，也未能讓華潤醫(yī)藥股價出現(xiàn)反彈。
近日，華潤醫(yī)藥陸續(xù)披露了旗下附屬公司2019年的業(yè)績。其中，華潤三九全年實現(xiàn)營業(yè)收入147億元，同比增長9.49%；華潤雙鶴實現(xiàn)營業(yè)收入93.8億元，同比增長14.1%；江中藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入24.49億元億元，同比增長39.55%。
在附屬上市公司業(yè)績一片大好的情況下，3月23日，華潤醫(yī)藥股價卻跌至上市以來新低，報收于4.29元/股，跌幅5.71%。
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遭東阿阿膠拖累
據(jù)此前華潤醫(yī)藥披露的業(yè)績預(yù)告，2019年度集團(tuán)歸母凈利潤下滑約28%至33%。對于凈利潤大幅下滑，華潤醫(yī)藥表示主要有兩個原因，一是由附屬公司東阿阿膠股份有限公司2019年度業(yè)績大幅下滑所致；二是集團(tuán)可能出現(xiàn)商譽(yù)減值約6.5億元。
對于華潤醫(yī)藥來說，東阿阿膠是其制藥版圖中的重要組成部分之一。2018年度華潤醫(yī)藥實現(xiàn)歸母凈利潤約35.38億元，其中13%是由東阿阿膠貢獻(xiàn)。
華潤醫(yī)藥對東阿阿膠也十分看好，僅2018年11月-2019年6月期間，華潤醫(yī)藥多次增持東阿阿膠股份，累計增持金額超5億元，增持股份比例達(dá)2%。截至目前，華潤醫(yī)藥共持有東阿阿膠股份5793.51萬股，持股比例為8.86%。
然而，2019年度，東阿阿膠因清理渠道庫存，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑、由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)歸母凈虧損3.34億元-4.59億元。這也是東阿阿膠自1996年上市以來出現(xiàn)的首次虧損。
對于業(yè)績大幅下滑，東阿阿膠表示，近年來，受整體宏觀環(huán)境以及市場對價值回歸預(yù)期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長期良性健康受到不利影響，2019年度主要側(cè)重于清理渠道庫存，主動嚴(yán)格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫存數(shù)量，尤其在下半年進(jìn)一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經(jīng)營業(yè)績影響有所加大。
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重銷售輕研發(fā)
除東阿阿膠外，華潤醫(yī)藥旗下的了另外3家上市醫(yī)藥企業(yè)，2019年業(yè)績都還算維持穩(wěn)定。其中，華潤三九全年實現(xiàn)歸母凈利潤21.1億元，同比增長47.51%；華潤雙鶴實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億元，同比增長8.9%；江中藥業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤4.64億元，同比下降1.41%。
記者注意到，盡管華潤三九實現(xiàn)了大幅的業(yè)績增長，但其主要依賴的是非經(jīng)常性損益�？鄢墙�(jīng)常性損益后，華潤醫(yī)藥凈利潤為12.03億元，同比下滑4.11%。
同時，從2018年年底開始的3批次國家?guī)Я坎少�，對于仿制藥品種進(jìn)行大幅度壓價，擠壓商業(yè)環(huán)節(jié)水分。受這些政策影響，華潤三九此前收購的眾益制藥與吉林和善堂在2019年業(yè)績表現(xiàn)不佳。因此，華潤三九對這兩家公司分別進(jìn)行商譽(yù)計提1.7億元、1957.40萬元。截至2019年末，華潤三九賬面商譽(yù)依舊高達(dá)33.54億元。
此外，作為一家醫(yī)藥公司，華潤三九研發(fā)投入的占比并不高，增長速度也比較低。2019年度，華潤三九的研發(fā)投入為5.33億元，僅占營業(yè)收入3.63%，較前一年增長7.28%，而與研發(fā)投入形成鮮明對比的是其高達(dá)65.5億元的銷售費用。
記者注意到，華潤雙鶴、江中藥業(yè)均出現(xiàn)“輕研發(fā)、重銷售”的現(xiàn)象。2019年度，這兩家公司的銷售費用分別為37.3億元、8.69億元，而研發(fā)費用分別僅有2.02億元、4750.98萬元。
一位大型藥企負(fù)責(zé)人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，輕研發(fā)、重銷售是很多藥企存在的問題。目前市面上發(fā)展較好的國企也主要基于占有大量政策資源、政府資源、營銷資源、產(chǎn)品資源等，可以較為穩(wěn)定地發(fā)展。但醫(yī)藥行業(yè)是個創(chuàng)新性很強(qiáng)的行業(yè)，企業(yè)如果一味追求利潤，而輕視研發(fā)，長此以往只會被市場淘汰。
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